Lingotes especiales (LGT)

Me quedo con esto:
"Se espera que, a lo largo del ejercicio 2023, la fabricación y las
ventas vayan creciendo y la actividad se vea incrementada sobre el 2022 a nivel mundial, como
auguran algunos expertos del sector."

y esto:

"una vez trasladados los incrementos de los costes de materias primas y energía
a los precios de venta y recuperada la actividad normal se volverá a los resultados habituales"

 

El grupo Lingotes Especiales obtuvo un beneficio antes de impuestos de 1,9 millones de euros durante el primer semestre de este año, frente a las pérdidas registradas de 593.000 euros en el mismo periodo del ejercicio anterior, según el avance de resultados presentado a la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

La compañía especializada en el diseño, desarrollo y fundición de piezas de hierro para suministrar a los fabricantes automovilísticos ha subrayado que la actividad en estos seis meses "aún no es lo que era normal antes de la crisis", aunque es "mucho mejor" que el primer semestre de 2022, año en el que desencadenó la guerra de Ucrania.

Así, el resultado bruto de explotación (Ebitda) alcanzó los 5,19 millones de euros al cierre de junio de este año, más del doble (+133,78%) que los 2,22 millones de euros logrados en los primeros seis meses del año pasado.

De la misma forma, Lingotes Especiales ingresó 51,01 millones de euros en el primer semestre del año, lo que supone un descenso del 7,24% si se compara con el mismo periodo de 2022, debido a la reducción de los precios de costo y, consecuentemente, de venta.

En este sentido, el grupo ha explicado que su actividad se ha visto afectada tanto por el alto precio de los componentes para fabricar, como las paradas constantes en la construcción de automóviles, causada por falta de microchips y otras dificultades de abastecimiento de la cadena de valor.

Respecto a las inversiones, Lingotes Especiales ha explicado que cree "firmemente" en el futuro del negocio a través de la modernización de sus plantas.

Finalmente, el grupo ha explicado que la solidez de su estructura financiera ha podido amortiguar el bache en el que se encontraba la firma, al tiempo que ha augurado que la elevación de los tipos de interés no afectará "significativamente" a la cuenta de resultados.

"Una vez trasladados los incrementos de los costes de materias primas y energía a los precios de venta y recuperada la actividad normal se volverá a los resultados habituales", ha estimado Lingotes Especiales 

 

Buenas tardes. Me temo que los resultados  han estado  muy lejos de la cifras que esperaba. Vamos a tratar de averiguar qué ha pasado. Este es un cuadro resumen de la cuenta de PYG de los últimos cinco semestres:

 

Lo que ha roto la cuenta de explotación este semestre ha sido el desplome en los ingresos, que como vemos, ha roto la tendencia alcista de los cuatro semestres anteriores.

 

La empresa dice al respecto: 

Quiero entender, que a diferencia de lo que pasó a finales del 2022, el precio de las materias primas ha bajado, y en consecuencia han bajado también los precios de venta que repercute a sus clientes, eso explicaría la bajada en la cifra de facturación. 

Este factor es el que explica mayormente que la cuenta de resultados no haya remontado como cabría esperar, porque una menor facturación afecta a la repercusión de costes fijos (apalancamiento operativo). Vemos como este semestre la repercusión de los costes fijos, amortizaciones y gasto de personal, han aumentado su participación sobre ventas con respecto a lo que venía sucediendo estos últimos semestres., 26,70% y 5,95% respectivamente. 

Una parte muy importante del gasto de personal es difícil de adecuar a la actividad. Si durante el 2022 supuso un 20,5% de los ingresos, este primer semestre del 2023 ha supuesto un 26,7%. Si los ingresos hubieran seguido creciendo, este porcentaje sería sensiblemente inferior, y el margen EBITDA/ventas hubiera estado mucho más cerca del 15%

Pero es que además, es posible también que se haya producido una subida de salarios, porque en la memoria se indica que la plantilla media a penas ha subido de 331 a 338 empleados este último año, un 2,1%, sin embargo la masa salarial lo ha hecho en casi un 10% en el mismo periodo, 13,621 millones frente a 12,417 del primer semestre del 2023. Por tanto, aquí tendríamos otro factor que explicaría las dificultades que ha tenido la compañía en recuperar sus márgenes. 

Según la empresa, su capacidad de producción está alrededor de 2/3. En cuanto este uso se optimice, los incrementos de EBITDA y beneficios deberían aumentar a una tasa superior al de los ingresos, mejorando toda la cuenta de resultados. 

Ojalá… 

Pero bueno, a pesar de todo ello, los márgenes EBITDA/ventas se han mantenido sobre el 10%, similar al global del 2022, dejando atrás pérdidas, y no demasiado lejos todavía de cifras más normalizadas del 2018-2019

Por otra parte, y vuelvo a insistir, a pesar de un semestre mediocre, la generación de caja estos último doce meses ha sido muy positiva, debido sobre todo por el segundo semestre del 2022. Y más evidente se hace la mejoría si lo comparamos con lo sucedido en el 2021:

 

Como vemos, a pesar de que el negocio no acabe de remontar del todo, se han generado 7,351 millones de euros de flujo de caja libre estos últimos doce meses, que han permitido bajar deuda y aumentar la caja en 5 millones, todo esto a 30-06-23. En julio salieron 4 millones de euros para pagar dividendos, que han podido ser pagados con lo que la propia empresa ha generado con su propio flujo de caja libre. Aun no mejorando el negocio, y manteniendo cifras parecidas a las modestas de este primer semestre, lo cierto es que la empresa no debería tener problemas para seguir pagando un dividendo de 0,4-0,5€/acción este 2023.

En cuanto a la deuda (antes del pago de dividendo), se encuentra en términos más que manejables:

 

Aunque el EBITDA no mejore y cerremos el año alrededor de los 10 millones, el cociente DFN/EBITDA estará próximo a 1, algo más que razonable. Además, el endeudamiento es casi todo con garantía ICO y una parte importante a tipo fijo, con lo que la compañía se encuentra bien protegida ante la actual coyuntura de tipos altos.

 

Le he echado un vistazo a las cuentas a la italiana BREMBO, que aunque es una empresa muchísima más grande, también fabrica discos de frenos y es competidora directa de LGT. 

 

 

EBITDA/ventas del 17%, muy cerca de los que los normalizados del 2018-19. 

El mercado la está valorando en 4.350 millones €. Suponiendo que un EBITDA anual de 690 millones €, DFN de 562M, el múltiplo EV/EBITDA sería de unas 7 veces. 

Si hacemos lo mismo para LGT, el múltiplo es de 8, con lo que podríamos deducir que se encontraría ligeramente sobrevalorada. No obstante, hay que tener en cuenta que LGT está retrasada en cuanto a su recuperación, y más pronto que tarde regresará  a cifras más normalizadas de EBITDA, un multiplicador de 7,  la pondría por encima de los 11-12€. Del mismo modo, con esa vuelta a la normalidad, el dividendo que podría repartir sería significativamente más elevado. Esta es una cualidad que siempre ha caracterizado a esta compañía, la generosidad con sus accionistas.

En definitiva, aunque es cierto que me esperaba una recuperación más clara este semestre, todo parece indicar que la vuelta a cierta “normalidad” puede tardar algo más de lo esperado. Veremos si la empresa nos facilita alguna información sobre la marcha del 3T, aunque solo sea una breve nota de prensa, si no, habría que esperar a la próxima entrega de resultados, allá por febrero del 2024. De cualquier modo, las cifras en las que se está moviendo LGT no son para nada malas, y van a permitir continuar con una competitiva política de dividendos al accionistas, y con la ventaja añadida que tiene todavía amplio margen de mejora, sobre todo si mejora su facturación y saca partido de su apalancamiento operativo. 

Un saludo

Buenos días. 

Vendí mis vetustas LGT en enero en la frontera de los 8€, después de aquel vertiginoso rallye de principios de año. Aquella ruptura de la M200 con un par de gaps por el camino era muy sospechosa. 

Puse orden de compra en los valores del primer gap (hoy a estado a punto de cerrar el segundo), donde yo pensé que tendría que bajar, y está tardando pero parece que por fin se dirige a él, tras volver a perforar a la baja esa M200. Si eso ocurre entraré de nuevo, y pensaré que después de años con ella, empiezo a conocer a esta (mala) acción de una buena empresa.

Saludos.

Alguna explicación al mal comportamiento últimamente. Slds

 

Buenas tardes. El mal comportamiento en bolsa de LGT encaja dentro del mal comportamiento del sector. Si te fijas, otros valores dedicados a fabricación de piezas para la automoción están también de capa caída, en especial la italiana Brembo, que también fabrica discos de frenos y se ha pegado un importante batacazo. Te pongo algunos ejemplos de la evolución del precio estos últimos seis meses:

 

No es que LGT tenga un problema en particular, es que el sector está como está. El único inconveniente que tiene es que es un valor muy estrecho y muy poco líquido, y como entren en venta solamente algunos miles de títulos el valor sufre mucho porque hay que buscar la contrapartida muy abajo, y a veces se ven saltos de muchos puntos porcentuales en una misma jornada.  Esto lo hemos visto estos en alguna ocasión estas últimas jornadas bursátiles. Pero lo mismo ocurre cuanto el mercado se vuelve alcista, la acción suele tener subidas fulgurantes.

A ver cómo se toma el mercado los resultados que vayan publicando estas empresas, aunque todo indica que van a seguir estando algo penalizados por la inflación, y porque los fabricantes están apretando mucho las tuercas a sus proveedores.  Y aunque LGT no suele publicar resultados trimestrales, solo semestrales, a veces sí que publica alguna pequeña nota de prensa con las cifras más básicas del negocio, en especial EBITDA y beneficio neto. Al menos podremos hacernos una idea de su evolución.

Un saludo.