Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia

Jazz esta madurita para entrar, algo se debe cocinar

https://www.rankia.com/foros/bolsa/temas/2629169-pulso-mercado-intradia?page=26304#respuesta_4713883

Tranquilo Rey.
Parece ser que ha Jazz le han aceptado la FDA , las pruebas de un nuevo medicamento

Roche no “tiembla” ante el Covid: hasta se va a juntar con Pharmamar (solo para una charla, de momento).

He leído en  "elespanol.com/invertia” que el próximo día 8   se celebrará en Madrid una Mesa Redonda sobre el tema “Medicamentos contra el virus: el papel  de la industria farmaceutica”.  Participarán entre otros el presidente de Pharmamar Fdez-Sousa, el director de Government Affairs de Roche Farma,  Federico Plaza,  la directora de relaciones internacionales del grupo Novartis y el presidente de la Asociación Española de Medicamentos Genéricos, que no creo tenga mucho que decir porque los genéricos son casi placebos para el covid. Lamento que no se haya invitado a un representante de  “PTC Therapeutics”, la farmacéutica que va probar en España su tratamiento contra el coronavirus con su fármaco PTC299, inhibidor de la replicación viral e inmunomodelador. El Aplidin no lo es y además el PTR299 se administra por via oral. Sería interesante presenciar un intercambio de opiniones entre Sousa y el representante de  "PTC Therapeutics", para hacernos una idea de la  posible evolución de ambos.

Considero importante la participación de  dos de las grandes multinacionales del sector como son Roche y Novartis.  Para hacernos una idea de lo que es el Grupo Roche (por ejemplo) diremos que factura al año unos 62.000 M€, tiene 94.000 empleados y está presente en 100 países. Pharmamar facturará unos 400 M€ en 2020 y tiene 600 empleados. ¿Porqué Roche y Novartis han aceptado participar en una mesa redonda sobre  virus con Pharmamar, cuando la gallega  además de ser 150  veces más pequeña que Roche,  no tiene ningún medicamento para ningún tipo de virus?.  Teóricamente Pharmamar no tiene nada que decir sobre virus porque lo único que se sabe es que el Aplidin está en una inconclusa  fase 1 de ensayo clínico y que por ese motivo no puede adelantarse nada.

Roche, en cambio, sí tiene mucho que decir, pues  ha tenido mucho éxito en el diseño de test rápidos de anticuerpos para frenar al covid  y en el proyecto de  test para distinguir la gripe común del covid.

También Roche podría hablar de sus dos intentos (proyectos COVACTA y REMDACTA) para obtener un fármaco contra el covid.  . El objetivo de la operación COVACTA  era evaluar la eficacia y seguridad de su fármaco  “tocilizumab”  por via intravenosa a pacientes  adultos neumónicos  victimas del covid.  El nombre comercial del fármaco es Actemra, un inmunomodulador  y antiinflamatorio para la artritis reumatoide.  Resultó que el medicamento no servía para curar el coronavirus y eso que Roche confiaba en todo lo contrario, pues había aumentado su producción a más de un millón de dosis con la esperanza de poder suministrar rápidamente el medicamento.

El otro proyecto  para el coronavirus (el REMDACTA) trata de evaluar la eficacia y seguridad del “tocilizumab”  combinado con el  famoso Remdesivir de Gilead. Sin embargo se ha visto que la  unión de ambos medicamentos impacta negativamente  en su inmunomodulación,       ( https://www.clinicaltrialsarena.com/comment/remdesivir-actemra-olumiant-combination/).  El REMDACTA es un estudio de fase 3 que no terminará  hasta el 1 de diciembre, pero todo apunta a que  no va a alcanzar su objetivo primario de mejorar el estado clínico de los pacientes por covid. 

 

Como  estas dos  líneas de investigación están siendo un fracaso para Roche, no sería de extrañar que   la multinacional suiza, herida en su orgullo,  dirigiera sus esfuerzos hacia una nueva línea de ensayos clínicos en la que el Aplidin pudiera  tener un papel preponderante. Esta gran farmacéutica  para seguir al pie de cañón en su lucha contra el covid, podría firmar un acuerdo con  Pharmamar para el desarrollo de las fases 2 y 3 del Aplidin  en monoterapia. Incluso podría   sugerirse un ensayo clínico del Aplidin con  “tocilizumab”  dado el carácter inmunomodulador y antiinflamatorio de este fármaco que son características que no tiene el Aplidin. Para ello Sousa debería de anticipar  (en esta mesa redonda sobre virus)   “algo”  acerca del   desarrollo de la fase 1,  por ejemplo, la ampliación de objetivos:  que la fase 1 puede considerarse una 1,5, detallar los  ensayos  “extras” que se están haciendo,    actualizar datos sobre  el reclutamiento y el número de hospitales,  informar  del grado de avance de la fase  y  fijar una fecha  “adelantada”  para el fin de esta primera fase y el posible inicio de la fase 2, para que Aplidin pueda administrarse para uso compasivo. “Algo” tiene que decir  Sousa sobre el virus después de un mes de silencio  y  para ello ha  de hablar del Aplidin.  Es que no puede hablar de otra cosa porque Pharmamar ni tiene I+D en antivirales ni   comercializa antivirales.  Simultáneamente en  "I+D y  a la venta"  Pharmamar solo  tiene antitumorales.

 

Hace casi tres meses que Sousa dijo en la Junta de Accionistas  que  se iniciarían nuevos  ensayos de Aplidin  en EE.UU., México, Brasil, Argentina, Peru y Chile.  Nada de  eso ha sucedido por el momento… ¿Aguardan  a que la fase 1 celtibérica termine o más bien están a la espera de firmar un acuerdo con Roche?.

 

Los intentos  de Roche por llegar a algún tipo de  alianza  con Pharmamar se remontan a 2016  cuando su filial japonesa Chugai firmó un pacto de colaboración con Pharmamar en relación al Lurbi y para varios tipòs de canceres.   En 2018, sin causa aparente,  Chugai  (o sea Roche) decidió finalizar el acuerdo exclusivo de licencia, desarrollo y comercialización con Pharmamar. El motivo oficial  para finiquitar el  concierto era la priorización de sus propias líneas de negocio, (quizá es que no estaba de acuerdo con el desarrollo de las fases). Dos años después se ha demostrado que  Roche decidió erróneamente, porque en estos  momentos ya  estaría comercializando en  exclusiva el Lurbi en  Japón.

 

El año pasado Roche intentó llegar a un acuerdo con Pharmamar en relación al Lurbi para que  la suiza se encargara  de las pruebas del fármaco, las gestiones frente al FDA y  su comercialización en EE.UU.  Algo no debió de ver claro Pharmamar porque el acuerdo no cuajó.  La “jugada”   negociadora  (quizá por las condiciones leoninas que  quería pactar la multinacional, en una nueva versión moderna de  “david frente a goliat”)  le salió mal a  Roche  pues Pharmamar pudo firmar el acuerdo de licencia, desarrollo y comercialización de Lurbi con otra multinacional, aunque no de la importancia de Roche.

 A la tercera va la vencida.  Creo que ahora  Roche  después de sus  dos fracasos tanto a nivel de lucha contra el covid  (proyectos COVACTA y REMDACTA) como a nivel de  “conflictos”  con  Pharmamar  por el Lurbi (piénsese en Chugai y Jazz) se avendrá  a firmar  un convenio de colaboración con la española para la licencia, desarrollo y comercialización  en exclusiva de Aplidin para EE.UU., Mexico, Brasil, Argentina, Perú y Chile tal como anunció Sousa en la Junta de accionistas.  No creo que el acuerdo se anuncie el martes 8, pero sí en el transcurso de este mes  coincidiendo con la publicación celtibérica de los resultados de la fase 1.  Roche tiene un negocio muy potente de antivirales, y  el Aplidin podría complementar  la cartera  de los compuestos antivirales de Roche. 

CONCLUSIÓN
Deberíamos de aprovechar estos días para reforzar posiciones en el valor. Se sobreentiende que quienes  están en el foro  rankia de  Pharmamar  ya están posicionados y  si no lo están deberían de hacerlo.

Siendo conservador, estimo para Pharmamar  un BºNeto-2020 de 200 M€.  En base a esta cifra y a un precio de 80 €/titulo,  el PER-2020 es de 7,4, cuando un guarismo  aceptable para este múltiplo  y  para el caso particular de Pharmamar sería de 12. Pero es que además,  a este  precio de 80 €/titulo, el ratio “EV/EBITDA” estimado para 2020 es de 5,1 y el “EV/Ventas” de 2,8.    Estos múltiplos tan bajos hablan claramente de una acusada infravaloración del título en Bolsa.

Actualmente el precio de Pharmamar es de 80, pero su valor  a final de año o principios de 2021,  (salvo catástrofe) debería de ser de 130 €/título. Bajo este supuesto no vayamos a creer que estaríamos hablando de unos ratios muy exigentes, pues su PER sería de 12, el  “EV/EBITDA”  alcanzaría  la cifra de 8,8 y el “EV/Ventas”  llegaría a “solo”  5,5, todos ellos múltiplos muy normales para cualquier tipo de empresa.

El detonante que revertiría la actual  tendencia descendente del título y  acercaría la cotización de Pharmamar a 130 sería la firma de un contrato con Roche acerca de Aplidin. Es el tema que he desarrollado en este post, porque creo será la primera noticia que se dé a conocer.  Pero es que aunque no fuese así,  antes de finalizar este ejercicio se  comunicarán noticias importantes  sobre Lurbi (Zepzelca) y Yondelis que harán que igualmente el título alcance los 130 en tres o cuatro meses:  Aprobación definitiva del Zepzelca por parte de la FDA, Comercialización del Lurbi en Europa, Avances en las investigaciones de Jazz sobre Zepzelca en 8 tipos de cancer, El desenlace de los ensayos clínicos de Aplidin en Corea, Posible aprobado de Lurbi en Japón, Conclusiones de la combinación Yondelis/Nivolumab, Resultados de los ensayos de Lurbi en China, Contratos de Lurbi en Rusia, Sudamerica y  Japón, La fase 3 del Tivanisirán para el síndrome de Sjogren, etc. Alguna de estas noticias se anunciarán antes de fin de año, por lo que si la acción no está a 130, poco le faltará.

Aunque es  bastante evidente que todo inversor en Bolsa que se precie debería de estar en este valor, con toda esta exposición no intento convencer a nadie. Bastante trabajo tengo para convencerme a mí mismo y escribir todo esto..

 

Javiro, estoy totalmente de acuerdo contigo. En tu exposición. Y es más el 19 de agosto en Pcbolsa ya puse algo muy parecido. Y poco más que me llaman loco. También es cierto que yo me deje llevar un poco o un mucho por la imaginación pero estaba en la misma línea de lo que que tú dices. Ahora te pego lo que puse, porque no sé cómo poner un enlace.
"Para los que se relamen con una OPA de Roche.
Posibilidades de que pueda ocurrir, pues, es muy probable. Pero dependerá, de la aplidina si es un éxito para todo tipo de virus. Por que?. Pues porque siendo Roche la tercera en el ranking de las grandes farmacéuticas y estar fuera de juego en el tema covid no es plato de buen gusto. Con unos ingresos en 2019 de más de 59.000 millones de € y unas ganancias superiores a los 12.000 millones. Comprar una empresilla como PharmaMar sería pan comido.
Pero a cuanto deberían comprarla?. Pues hechas las cuentas a groso modo tendría que ser a un mínimo de 7400 millones. Que no sería ni la cantidad que invierten en I+ D Roche, 11.000 millones en el último año.
Y salvo historias varias en otra línea de negocio Roche, solo tienen dos hitos históricos Valium y el antiviral contra la gripe aviar. Pero en el tema de antivirales están sin posibilidad alguna de poder estar en el primer nivel del mundo después de su fracaso con el el del COVID-19 con su (tocilizumab).
De dónde salen esos 7400 de valoración de pharmamar, pues de simplemente de las tres joyas yondelis, lurbinectedina y tinavisiran, para el ojo seco de Sylentis. Y como no, Aplidina la cuarta y gran joya de la corona de ser tan efectiva como “dicen”.
Precio por tanto por accion en OPA alrededor de 400 €. Roche en la actualidad cotiza a unos 300 € con la opa de pharmamar se iría al cielo.
Todo lo que fuera inferior a ese precio sería un regalo para Roche y un mal negocio para los accionistas de pharma mar. 
También cabría la posibilidad de Fusión, pero sólo cotiza en Suiza. Mala cosa.
Como veis soy muy dado a conspiraciones de fusion primero con JAZZ que era lo más probable ya que cotiza en el Nasdaq y ahora lo de Roche que bien visto es lo más viable. 
Bueno es otra forma de ver las cosas. Lo que está claro es que pharmamar sin una grande no se situará en el mundo. Y si no porque hicieron el CS. No fue para darle estabilidad a la cotización como ya se ha visto. Fue para otra cosa..... "

Esto fue lo que puse y en algo se parece a lo que tú expones. 
En fin suerte y paciencia. 

Lo que escribiste el 19 de agosto tiene mucho mérito porque era atrevido pensar en un acercamiento Roche-Pharmamar. No estaba claro que Roche estuviera fuera de juego en el tema covid (por su colaboración con Gilead)  y de hecho la multinacional suiza está liderando los test rápidos de anticuerpos para covid y  además, los test para distinguir la gripe común del covid. De no disponer de estos últimos test tendríamos un problema importante.

Creo que mi post no tiene mucho mérito tras conocerse el acercamiento de Roche a Pharmamar en la mesa redonda de mañana.  Roche  ha tenido  que tragarse su orgullo y aceptar sentarse con Pharmamar  (empresa 150 veces más pequeña que Roche) en la misma mesa, de igual a igual, lo cual podría ser considerado hasta una humillación. Y si  Roche lo ha hecho así es porque algo quiere. Yo, la OPA la verdad no la veo, pero si un principio de colaboración en el tema del Aplidin. Eso es todo.  La única amenaza para el Aplidin  la vislumbro  en el tema PTC299 de “PTC Therapeutics” que podría asociarse con Gilead u otra multinacional del sector,  para acelerar el desarrollo de sus ensayos clínicos. Otro inconveniente lo veo en el historial de Roche, que rompe sus acuerdos con mucha facilidad: lo hizo en Japón con  Pharmamar y lo repitió  en España con Oryzon.

Alguna novedad  sobre el Aplidin nos  tiene que adelantar  mañana Sousa sin violar la confidencialidad de los resultados. Al margen de esto hay una probabilidad de un 60 o 70% que Roche y Pharmamar firmen algún acuerdo relacionado con el Aplidin. Y repito que lo de la OPA no lo veo por el momento, aunque el precio que tu apuntas, sería el correcto y  aún así dentro de un par de años, cuando la cartera de productos de Pharmamar alcance mayor madurez.

Hay otro aspecto de Pharmamar que no se cita mucho y a mi entender es relevante.  Está relacionado con las áreas de inmunoterapia (ya dispone de un fármaco: el AntiPD1) y de anticuerpos conjugados, (en colaboración con Seattle Genetics). Pharmamar con escasos medios  a  nivel de I+D está haciendo muchos progresos en estos temas, lo cual sería otro incentivo para la OPA, aunque  habría que esperar a  que  avanzase un poco más  en sus investigaciones. Éste sería otro motivo del posible retraso de una OPA.

 

 

Según se comenta en los medios bursátiles, a través de varios brókers,  el fondo de Inversión Publica Saudí ( de Arabia Saudí) , con activos de más de 330.000  millones de euros, ha puesto ojo en la empresa biotecnológica PHARMAMAR,  y desde hace una semanas habría comprando paquetes de acciones en el mercado bursátil, pero se comenta que son compras hechas a través de varias agencias y a  nombres  de distintos compradores para no llamar la atención, y luego ya reagrupar las acciones  compradas en dicho fondo,  se habla de  un porcentaje que sobre un 8/10 % del capital , más o menos unos  1,5/2 millones de titulos, como inversión a medio y largo plazo. 

 

Fondos como  el Marshall Wace, Blackrock,  Great pointPartners,  podrían haber intervenido para esas compras. 

Este fondo desde hace ya varios meses están entrando en el sector pharma y biotecnológico por el gran futuro que se preve que tengan estas empresas,  esta compra no sería la única que este fondo este realizando en estos sectores, como la alemana Cure Vac ,y otras biotecnologicas , visto el gran potencial de estas empresas. 

Roche cotiza solo en Suiza y el gestor de la bolsa Suiza ha comprado BME, seguro que harían un apaño para que cotice en España

Buen apunte. 
Es verdad no recordaba la compra de BME. En ese caso es posible que no existiera ningún problema para que negocien en España.