Análisis de Pharmamar (PHM), antigua Zeltia

PHM está tejiendo una red de distribuición estable para no depender de uno, en concreto de Jazz.

Lo mismo con medicamentos y no apostar todo a uno sino a varios, Sylentis, Zepelca, Aplidin,a la espera de inminentes resultados finales porque hasta ahora solo ha tenido frustraciones por cesiones con J&J.

La gestión de acciones Renta4, JBM...para garantizar liquidez otro fracaso.

Y el abuelo esta al final de su vida intelectual, quiere recoger frutos.

Todo no puede salir mal.

El frenazo de Pharma Mar se lleva por delante una cuarta parte de su caja 

La antigua Zeltia ha visto cómo su posición de caja neta ha retrocedido de 193 a 146 millones de euros en los nueve primeros meses del año mientras su beneficio se desplomaba casi un 82% 

29 octubre 2023 

https://www.economiadigital.es/galicia/empresas/el-frenazo-de-pharma-mar-se-lleva-por-delante-una-cuarta-parte-de-su-caja.html 

 

Seguir con los estudios en curso y abrir nuevas moléculas es una apuesta necesaria, y la caja neta  es el "buffer" que tiene la empresa para esta transición.
No sabemos si en los escenarios que manejan ya cuentan con futuros hitos comerciales: Jazz, nuevos licenciamiebtos) o ingresos comerciales en mercados con aprobacion condiciinal...sinò tendrán que tomar otro tipo de decisiones

CONCLUSIONES de Resultados del 3T 2023 
https://www.precioobjetivo.com/resultados-pharmamar-tercer-trimestre-2023/ 
Finalmente, podemos decir que PharmaMar ha presentado unos malos resultados. 

La empresa reduce sus ingresos, especialmente destaca la menor venta de productos, y obtiene unas cifras muy bajas. 

La parte positiva la tenemos en un incremento de beneficios por royalties y una continua extensión de aprobaciones de Zepcelca en nuevos países que pueden dar un impulso a Pharmamar. 

De forma que toca seguir vigilando la evolución de la empresa, de la comercialización de la Lurbinectedina y, por supuesto, si el exceso de gasto tiene una dirección correcta o empieza a dar sus frutos. 

PharmaMar inicia un ensayo con Zepzelca para pacientes con leiomiosarcoma metastásico 

Participan 76 centros de EEUU y varios países de Europa, entre los que se encuentra España 

PharmaMar ha anunciado este martes el inicio de un ensayo clínico de fase IIb/III (SaLuDo, Sarcoma patients treated with Lurbinectedin and Doxorubicin) con lurbinectedina (Zepzelca) en combinación con doxorubicina para el tratamiento en primera línea de pacientes con leiomiosarcoma metastásico (LMS). El ensayo evaluará la supervivencia libre de progresión (PFS, ProgressionFree Survival) como objetivo primario y la supervivencia global (OS, overall survival) como uno de los objetivos secundarios del tratamiento con la combinación de lurbinectedina y doxorubicina en comparación con el estándar de tratamiento actual en leiomiosarcoma que es la doxorubicina. 

https://www.bolsamania.com/noticias/empresas/pharmamar-inicia-ensayo-zepzelca-leiomiosarcoma-metastasico--15141066.html 

Sobre este  anuncio tan prometedor quisiera hacer un pequeño comentario. 
Es un ensayo de fase 2/3 que no creo que termine antes de 2027.  Suponiendo que se apruebe ese mismo año,  el  "pico de ventas" habrá que situarlo en 2030. ¿Y cuanto ingresará Pharmamar por leiomiosarcoma en ese ejercicio, suponiendo que todo salga bien?. 

En EEUU hay unos 2.000 enfermos nuevos cada año por leiomiosarcoma, a  un coste de 30.000 $/paciente obtenemos un total de  60 M$. A falta de datos hay que suponer que la mitad es de Lurbi y la otra de Doxo. Serían 30 M$ de Lurbi y por unos royalties del 20% Pharmamar ingresaría 6 M$, pero esto sería si la cuota de mercado fuese del 100%. Lo normal es que se alcance solo el 50% por lo que los ingresos de Pharmamr serían únicamente de 3 M$  (2,8 M€) y eso en 2030, como muy pronto 

En Europa el número de nuevos afectados podría ser de 4.000. A un coste de 25.000 € el tratamiento,  estaríamos hablando de unos ingresos de 100 M€ a repartir entre Lurbi y Doxo, lo que representaría para Pharmamar unas  percepciones  de  50 M€/año, si la cuota de mercado fuese del 100%. Si fuese del 50% serían 25 M€ y eso en el 2030 y sin tener en cuenta  que en Gran Bretaña la distribución no es por venta directa. 

Como siempre, Pharmamar se está distinguiendo por su  penetración en áreas terapéuticas  de gran potencial retributivo, que junto a un esfuerzo comercial irrisorio hace que  todo se quede en expectativas no descontadas por el mercado, (fijarse en lo que está subiendo hoy  su cotización tras conocerse la noticia).  Ya lo decía el gran Alberto  Espelosin en un articulo muy reciente: 
https://cincodias.elpais.com/mercados-financieros/2023-10-25/grifols-sangre-sudor-y-lagrimas.html 
Las compañías, cuando pierden credibilidad ante el mercado, suelen recorrer un valle lleno de sangre, sudor y lágrimas para volver a cotizar a los múltiplos razonables, acorde con sus expectativas de crecimiento 

Es de juzgado de guardia que  después de tener la aprobación en 12 países aún no se haya vendido un microgramo de lurbi para 2ª L SCLC. Y aquí no dimite nadie. ¿Para que sirve tanto triunfalismo si luego los ingresos son desmoralizantes, con la única excusa de un futuro prometedor que nunca llega?. 

Absolutamente de acuerdo con lo de la pérdida de credibilidad.

El entorno es así, no hay otra.

 

Por lo que está sucediendo con Lurbi, vemos que hay dificultades para monetizar los esfuerzos inversores de Pharmamar. Si a esto le unimos, ahora, (con lo del leiomiosarcoma)  el hecho  de ensayar  en terapias poco lucrativas, pues no  le veo el negocio. 

Aún suponiendo que en el pico de ventas de Lurbi+Doxo (en 2030) Pharmamar ingresara 30M€ eso sería la tercera parte de lo que   habría  invertido en investigación y ensayos, por lo que la inversión realizada no se amortizaría hasta 2033. Y en esa época seguro que hay  un fármaco mejor y más barato. 

La suerte de Pharmamar es que se está descubriendo que el Lurbi es como una especie de “perejil” que sirve para todas las salsas. Y quizá  pudiera  ser  que no fuera Pharmamar  quien se encargase de su  promoción y comercialización.  Aunque también hay que tener en cuenta que cuando una terapia está muy asentada en el mercado, arrebatar cuota  es complicado.  

He estado revisando el último informe sobre Pharmamar realizado por Bankinter de fecha  30 de octubre  en donde se realizan estimaciones para el sexenio 2023-2028. 

https://www.bankinter.com/file_source/blog/Contents/A-Documentos/Informes/Informe%20PharmaMar%2031102023.pdf 

Las estimaciones son muy pobres.   A un año vista,  le otorga a la acción un Precio Objetivo de 41 euros y en el mejor de los casos de 56,50. Según estas previsiones  el pico de Ingresos  y Beneficios se registraría en 2026 con 270 M€ de Ingresos y un Bº Neto de 77,6 M€. El BPA sería de 4,23 €/acc  y suponiendo un PER de 18 su precio para ese año (o un poco antes) se situaría en los 76 €/acc. Eso sería en un escenario más bien conservador. En un escenario más optimista, podría irse a los 100 €/acc, en 2026. Esto último no lo dice el informe.