Referenciándola a Seagen, mi valoración de Pharmamar a día de hoy sería de 1.900 M€ y 5.060 M€ a 4 o 5 años
Yo no soy tan optimista como tú cuando hablas de esos 10.000 millones. Creo que con el tiempo (4 o 5 años) Pharmamar, puede valer la mitad de eso y no mucho más.
Valorar en 40.000 millones de dólares a Seagen, puede parecer mucho, pero en realidad no tanto. Hay que tener en cuenta lo siguiente:
1.- Seagen es una empresa líder en desarrollo de ADCs (fármacos de anticuerpos conjugados). Actualmente el número de ADCs de su “pipeline” es de 10 y tiene otros dos ADCs que ya han salido al mercado (Adcetris y Padcev)
2.- A día de hoy tiene cuatro medicamentos comercializándose: Adcetris (linfoma de Hodgkin), Padcev (para el cáncer de vegija que ahora se está probando en combinación con Keytruda de MSD, que casualmente va a absorber Seagen), Tukysa para el cáncer de mama metastásico, que es el que factura más, pero que en España no se aprueba por ser demasiado caro, y el Tivdak, (cáncer cervical)
3.- Seagen está trabajando en colaboración con MSD en el ADC “ladiratuzumab” para un tipo concreto el cáncer de mama metastásico
4.- Por las cuentas del 1Q2022 es posible deducir que en 2022 Seagen ingresará unos 1.800 millones de dólares de los cuales unos 1.550 (86%) provendrán de las ventas de esos cuatro fármacos que ya están comercializándose. Pharmamar muy probablemente no alcance los 230 millones de euros por ingresos en 2022, de los cuales 165 M€ (72%) son ingresos recurrentes (Ventas Oncológicas + Diagnosticos +Royalties).
5.- Lo que va a pagar MSD por Seagen es 22 veces su facturación de 2022, (1.800*22=39.600) pero tal como he dicho, hay que tener en cuenta que ya tiene cuatro fármacos en el mercado ninguno de los cuales ha alcanzado su pico de ventas y tiene otros 10 ADCs en fase 2.
Vamos a extrapolar estas cifras al caso de Pharmamar que al igual que Seagen no tiene deuda.
Pharmamar solo tiene un fármaco y medio en el mercado (el Yondelis y el provisional del Zepzelca, muy por debajo de los 4 de Seagen) y un pipeline de 3 o 4 fármacos (Pliti, Tivanisiran, Ecubectedin, SYL1801… muy por debajo de los 10 de Seagen). Proporcionalmente lo máximo que podría pagarse a día de hoy es 8,25 veces su facturación (22*1,5/4) es decir unos 1.900 millones de euros, (230*8,25) equivalente a un precio de 104 euros/accion.
Si ahora mismo Pharmamar ya tuviera los antedichos 4 fármacos en el mercado en su primer año (excepto Yondelis que ya lleva tiempo) y un pipeline de 3 o 4 nuevas moléculas quizá sí que podría pagarse 22 veces los ingresos de 2021 o 2022. Aún así su valor sería de 5.060 millones de euros (275 euros/accion), cifra que resultaría de multiplicar 230 por 22. La verdad que los 10.000 millones no me salen por ninguna parte salvo descubrimiento disruptivo, o combinación milagrosa del Zepzelca e Inmunoterapia, cosa que en medicina solo sucede una vez cada siglo.
Mientras Pharmamar no obtenga el “full appproval” de tres o cuatro fármacos va a ser muy difícil que reciba alguna oferta de compra, porque en realidad no se sabe muy bien lo que es como compañía. Todo es muy prometedor, pero les cuesta mucho traducir estas expectativas en resultados palpables y contundentes. Seagen, por ejemplo, en mucho menos tiempo ha logrado alcanzar objetivos mucho más ambiciosos.
Acabo de leer un artículo sobre Pascal Bescam el Director de Operaciones de Pharmamar. Quizá ésta sea la persona destinada a materializar en realidades todas las expectativas de Pharmamar. Voy a ver si escribo “algo” al respecto.
