Inmobiliaria Colonial (COL)

 

Renta 4 | Colonial publicará sus resultados correspondientes a 4T25 y ejercicio 2025 el próximo jueves 26 de febrero tras el cierre de mercado y ofrecerá una conference call el mismo día a las 18:30h CET (que podrá seguirse a través de su web). Estimamos que la continuidad del buen tono operativo registrado a lo largo del año permita a la compañía cumplir con su de BPA fijado para el ejercicio 2025 (BPA entre 0,33 y 0,34 euros/acción; vs 0,33 euros/acción R4e sin incluir revisión del valor razonable de los activos e incluyendo minoritarios). En este sentido, Colonial mantendrá previsiblemente en el 4T25 un buen desempeño en base a: 1) la elevada contratación, con más de 125.714 m2 a 9M25; 2) release spread en niveles del +9% (+17% París; +4% Madrid; -0,8% Barcelona), y; 3) crecimiento de rentas like for like en el entorno del +5% R4e. Por su parte, respecto a los niveles de ocupación, recordemos que en 3T25 la ocupación cayó hasta el 91% desde el 94,5% a 1S25 como consecuencia de la entrega de los proyectos Madnum en Madrid y Haussmann en Paris, suponiendo la entrada en el perímetro de consolidación operativo de más de 70.000 m2. En este sentido, en 4T25 podríamos asistir a una mejora de los niveles de ocupación efectivos, ante la comercialización de espacio en dichos activos.

No esperamos sorpresas por el lado de balance, teniendo en cuenta que el incremento del endeudamiento ya se produjo en 3T25 (+282 millones de euros de DFN) tras desembolso de aproximadamente 200 millones de euros por la inversión en Deeplabs. Además, cabe recordar que la compañía procedió en septiembre a realizar una emisión de bonos de 800 millones de euros con vencimiento a 6 años y un cupón del 3,125% (tipo efectivo medio de la emisión del 2,73%), procediendo con los fondos obtenidos a la amortización del bono con vencimiento en noviembre de 2025. En este sentido, la ratio LTV no estimamos que supere el 38% (38,1% a 9M25), si bien la cifra final quedará condicionada a la revisión del valor razonable de los activos, de la cual esperamos estabilidad o una ligera mejora (EPRA NTA de 9,60 euros/acc. a 1S25 vs 9,62 euros/acc. a cierre de 2024).

Atentos a: 1) crecimiento de rentas like for like, release spread y nivel de ocupación; 2) DPA con cargo a 2025 (0,30 euros/acción R4e); 3) avances del programa de desinversiones, y; 4) guía 2026. Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR y P.O. de 8,50 euros/acción.