Análisis de Miquel y Costas (MCM)

Unos amigos me han pedido mi opinión sobre MCM y no he sabido hacerlo de otra manera. Espero que  lectores más avezados corrijan mis inexactitudes. 

Desconozco esta empresa porque yo no soy muy amante del sector papelero aunque hay que reconocer que  fabrica papeles de alto valor añadido. Sería la excepción de su sector. Lo primero que he hecho es ver lo  último que se ha publicado (29 setiembre) que está en: 

https://norbolsa.es/NASApp/norline/SesionServlet?PNBORG=E&PNBFMT=html&PNBNOT=20260929173955&PNBVEW=2&PNBIDI=es&PNBINS=9573&PNBSTR=OSTSFR00&PNBPOR=pc1a&PNBMEN=1.2&PNBOPE=NOTDET00 

Son los resultados del primer semestre-2026  con una caída de beneficios del 23%. A mano derecha está el chart, que parece está en caída libre, (motivo: el  descenso de beneficios y la ampliación) pero aparenta que se quiere dar la vuelta. Por estos dos motivos su cotización experimentó un descenso muy importante a finales de setiembre, es decir al conocerse el retroceso de sus resultados y al difundirse también que iba a realizar en octubre una ampliación de 1X5 gratis, (dilución del   beneficio) del 9 al 22 de octubre. 

Una persona que el  día 1 de octubre hubiese comprado 1000 acciones, le hubiesen costado 10.600 €, pero el día 7 recibiría 115,40 €  de dividendo y el día 22  de octubre  tendría 1.200 acciones (por la ampliación de 1X5 gratis). Como  cotiza muy cerca de 10, esas 1.200 acciones valdrían 12.000€. La ganancia sería 115,4 de div más 1.400  (12.000-10.600) por la ampliación à total 1.400+115,4=1.515,40 (por una inversión de 10.600), equivalente a una rentabilidad del 14,3% en solo un mes. Pero esto es excepcional. Muy poca gente se hubiera dado cuenta de esta operación el 29 de setiembre cuando anunció el dividendo a cuenta y la ampliación. Hay que ser realistas y  a lo mejor esto no vuelve a repetirse. Hay que ir por fundamentales. 

He extrapolado los resultados del 1S2026 a FY2026, y me da lo siguiente: 
BºNeto=37,5 M€ 
EBITDA=70 M€ 
DFN a 30-6= 40 M€ 
De aquí se deduce que la compañía está poco endeudada  pues DFN/EBITDA=0,57 o sea que tiene mucha capacidad de endeudamiento, pero va  necesitar hacer uso de esta capacidad para acometer su plan inversor 2027-2029.  En esos tres años  pretende crecer un 10% cada año. Si lo lograse sería una muy buena inversión, pero ahí está la duda. ¿Lo logrará?. Para detalles sobre este tema de futuro, hay que leer: 

https://www.viaempresa.cat/es/empresa/miquel-costas-anuncia-inversiones-por-130-millones-preve-crecer-doble-digito-entre-2027-2029_2236655_102.html 

 

El PER-2026 a un precio de 10€/accion = 12 (una cifra quizá un poco alta por tratarse de un valor cíclico). Su rentabilidad por dividendo es del 5%. A lo largo del año reparte 4 dividendos y la suma es casi de 0,5 euros, luego la rentabilidad por dividendo a un precio de 10 €/acc es 0,5/10=5%. 

En cuanto al volumen de  contratación hay que buscarlo en: 
https://www.expansion.com/mercados/valores/miquelcostas_M.MCM/historicos.html 

 

No es un volumen de contratación uniforme: un día hace 70.000 titulos y al día siguiente 6.000, aunque predominan estos últimos. Un inversor que quiera comprar 10.000 acc tendrá problemas para adquirirlos en un solo día y lo más importante para venderlos. Tendrá que bajar su precio si quiere ir rápido por necesitar liquidez. Es el único inconveniente junto con la duda de si su plan trienal 2027-2029 va a alcanzar el objetivo de crecimiento del 10% anual. Hay que hacerse con un chart (puede servir el de Selfbank) y detectar figura de vuelta, que creo ya la está haciendo. Por debajo de 10 sería un buen precio de entrada, pero con intención de permanencia, en principio de un año para ver si en 2027 se cumple el plan estratégico.   Además habría que situar un stop loss dinamico medio euro por debajo, es decir que al inicio estaría en 9,50. Según el trading view Miquel Costas es compra:   https://es.tradingview.com/symbols/BME-MCM/technicals/ 

Suponiendo que todo el plan inversor 2027-2029 se financiara con  deuda (lo peor que podría suceder y es altamente improbable) el ratio DFN/EBITDA sería de 2,4 a finales de 2029, lo cual es una cifra asumible. Lo único que habría que “afinar” es en que los costes financieros no se “coman” los aumentos de beneficio, sobre todo es esta época de alza de los tipos de interés 
Lo más probable es que el plan inversor 2027-2029 tenga éxito porque el 2024-2026 ya lo  ha tenido. 
Basándonos en los datos conocidos de 2026, puede deducirse que el payout de 2027 sería del 54%, cuando lo normal para esta empresa es del 50%, pero no  creo que por estos 4 pp vayan a disminuir el dividendo. 

Me sabe mal ser tan tajante y directo, pero un poco de criterio y revisión de lo escrito antes de publicar, por favor: tiene caja excedentaria (más tesorería que deuda bruta), así que he dejado de leer el resto del post cuando he visto tal confusión!!

Tu análisis parte de una premisa errónea, cuando dices que el 1 de octubre cotizaba a 10,60 el precio no era el real a esa fecha, los datos que has obtenido ya recogen el efecto de la ampliación, el precio real pre-ampliación que correspondería sería de 12,72

Es que yo he considerado tanto la Deuda de largo plazo como la de corto y entre las dos suman 50,188 M€ a 30-6. Y desde luego que la Caja no asciende a ese importe. De todas maneras gracias por la contestacion.

Tienes razón. Antiguamente este titulo solía recuperar rápido el precio de preampliackión, pero por lo que veo ahora le está costando.  Este año no recuperará, pero con el inicio del plan inversor 2027-2029  podría ser que reconquistara  el precio preampliacion en el transcurso de 2027. MCM es un pequeño  valor,  además  la reconversion  ha sobrevenido en unos tiempos poco propicios de altos tipos de  interes y altos precios de la energía. Gracias por todo. Saludos.

Del último informe trimestral de resultados, así no tienes que hacer sumas y restas para calcular:

Te reitero mi agradecimiento.
En el supuesto que he planteado, la minusvalía por la venta a 10 sería 720 (venta de 1200 a 10 - compra de 1.000 a 12,72)=(12.000-12.720). Como el dividendo es  115,4, a minusvalía sería de 604,6 por lo que la rentabilidad de la operación sería negativa en un 4,75%.  Éste valor no es el que era, pero creo que  se recuperará a medio plazo. Saludos.

Gracias por tu puntualización.
Con el objetivo de ser conservadores, los activos financieros no corrientes no suelen ponerse para el calculo de la DFN. Solo  se computa el efectivo en caja y los activos más liquidos, de tal manera que DFN=(Deuda a carto+Deuda a largo) -  Caja y Activos líquidos (clientes y existencias). Quizá erroneamente  no he considerado los activos financieros no corrientes y por esto me salía una DFN positiva 50,18-16,67=33,51.  Obviamente  Incluyendo los activos financieros no corrientes  hay una posicion financiera a favor de MCM.  Así podran afrontar mejor el plan inversor de 130.000 M que se les viene encima. Saludos.